Visão geral da cobertura do JPMorgan

O banco reiniciou a cobertura de Totvs (TOTS3) com recomendação de compra (overweight) e estabeleceu preço-alvo de R$59 para dezembro de 2026. Antes, a avaliação era neutra, com preço-alvo de R$46 para o mesmo período.

Impacto da aquisição da Linx

A incorporação da Linx adiciona R$2,50 ao valor justo por ação e reforça a estratégia da Totvs no mercado de software de gestão. A Linx é líder em ERP e POS para varejo, complementando a atuação da Totvs em atacado, supermercados e restaurantes casuais.

O JPMorgan projeta que a Linx contribuirá com R$1,1 bilhão em receita e R$239 milhões em Ebitda ajustado já no primeiro trimestre de 2026, com margem de 21%, sujeita à aprovação do Cade.

Projeções e sinergias

As receitas devem crescer em linha com o ritmo atual da Totvs, e as margens tendem a convergir para 29% até 2030, apoiadas pela ampla rede de distribuição da empresa. Além disso, o banco incorpora R$1 bilhão de amortização de ágio fiscal ao longo de cinco anos.

O relatório aponta que cada ponto percentual adicional de crescimento anual entre 2027 e 2033 pode agregar até R$0,40 por ação ao valor justo, reforçando o potencial de sinergias de receita.

Ajustes nas estimativas financeiras

Antes de considerar a Linx, o JPMorgan ajustou levemente as projeções da Totvs, elevando receitas de 2026 e 2027 em 1%, fazendo um pequeno ajuste no Ebitda e reduzindo lucros ajustados em até 3%. Com a aquisição, as receitas saltam 17% em 2026 e 18% em 2027, o Ebitda ajustado avança 12% e 15%, e o lucro ajustado sofre pressão de curto prazo devido ao maior endividamento.

Valuation e posicionamento

O preço-alvo de R$59 reflete o rolamento do valuation, a queda da taxa livre de risco, margens elevadas no longo prazo, a incorporação da Linx e os benefícios fiscais da operação. Totvs hoje negocia cerca de 29 vezes o lucro estimado para 2026 e oferece crescimento médio anual do lucro por ação de 26% entre 2026 e 2029, um múltiplo atrativo para uma empresa com execução consistente.

Na lista de recomendações do JPMorgan para o setor de tecnologia na América Latina, Totvs lidera, seguida por Intelbras (overweight), Mercado Livre (neutra), LWSA (neutra), VTEX (neutra) e Sonda (underweight).